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上海医药(601607):俄罗斯项目落地 加码生物药布局

2020-06-29 11:09 来源:俄罗斯专线物流

公司近况

    9 月17 日,上海医药与俄罗斯BIOCAD 签署协议,设立合资公司SPH-BIOCAD (HK) Limited。上海医药以现金出资2.004 亿美元,占合资公司股权50.1%;BIOCAD 以现金2,994 万美元及6 个生物医药产品在大中华区的永久、独家的研发、生产、销售及其他商业化权利作价出资,占合资公司股权的49.9%。

    评论

    我们对此合作表示乐观态度。双方首批合作的6 个生物医药产品包括3 个生物类似药和3 个创新生物药。3 个生物类似药已在俄罗斯上市销售。3 个创新生物药IL-17 抗体产品(已于今年4 月俄罗斯上市)、一款PD-1 抗体产品(处于申报审批阶段)和一款GITR抗体产品。我们预计上海医药最快可以于2-3 年后有生物类似药在中国上市。

    该合资公司作为BIOCAD 在大中华区的唯一平台,未来将持续引入前沿生物医药产品和生物技术。双方还约定以合资公司作为大中华区的唯一平台,依托各自在产品研发、注册申请、精益生产及市场推广等领域的资源优势,就细胞治疗、疫苗等领域的更多研发创新项目启动全面战略合作,持续开发及拓展生物创新产品管线。

    公司将加快转型升级步伐。公司预计未来3-5 年,研发投入比例将由目前占工业收入7%提升至10%以上。目前,上海医药共有9个创新药处于临床阶段,10 个仿制药品种获批生产,6 个品种通过一致性评价,拥有490 项专利。

    估值建议

    我们维持2019 年和2020 年每股盈利预测人民币1.54 元和1.71 元,对应12.6%和11.1%的增长。

    当前A 股股价对应2019/2020 年12.2 倍/10.9 倍市盈率。当前H股股价对应2019/2020 年8.7 倍/7.8 倍市盈率。

    A 股维持跑赢行业评级和24.50 元目标价,对应15.9 倍2019 年市盈率和14.3 倍2020 年市盈率,较当前股价有31%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和20.10 港元目标价,对应11.7 倍2019 年市盈率和10.5 倍2020 年市盈率,较当前股价有35%的上行空间。

    风险

    生物药产品上市进度低于预期;一致性评价进展不及预期。